郝小軍：新周期下環(huán)境企業(yè)的資本戰(zhàn)略考量和途徑選擇

時間： 2022-08-26 10:55

來源：中國水網

作者：趙利偉整理

　　郝小軍進一步指出，2008年的4萬億和現在的12萬億驅動，兩個經濟刺激計劃效果差別很大，2008年出臺4萬億的時候中國經濟處于上行期，其中一部分投入了基礎設施建設，環(huán)境產業(yè)直接受益，跟著水漲船高，但是現在的12萬億，很多支出項和環(huán)保沒有關系。

　　跳出環(huán)保看資本市場，紅杉資本在今年5月份發(fā)布了一份報告《adapting to Endure》，報告對當下備受關注的全球經濟形勢進行示警，報告指出，全球經濟很難出現V型反轉，而是會長期在底部運行，未來要適應忍耐，積極調整。中金國際的報告也很有先見性，中金國際2022下半年展望用詞是“以穩(wěn)健為主、先守后攻”，報告指出，下半年市場內外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持。無論是全球頭部企業(yè)還是中金國際這樣的國家隊，對于未來經濟發(fā)展都給出了非常大的風險提示。

　　二、環(huán)境產業(yè)資本現狀

　　當前，環(huán)境產業(yè)資本現狀呈現出新老交替、結構性重塑，市值不高，逐步追高態(tài)勢。從資本角度來看，環(huán)境產業(yè)出現復蘇的兩個標志性事件：一是多層次資本市場及注冊制改革為技術型企業(yè)開啟了更便捷的上市通道，2021年環(huán)境產業(yè)上市公司數量達43家，遠超同期及近五年的平均數;二是2020年環(huán)境產業(yè)十大并購案交易規(guī)模大約264億，2021年120起并購案例總金額超500億元，雖然口徑上略有不同，但實質上看近兩年行業(yè)并購案的規(guī)模上還是要遠超同期，這就是復蘇的表現。

　　從近三年上市公司的市值分布來看，創(chuàng)業(yè)板市值在20億-50億之間的居多，科創(chuàng)板市值則以20億以下的企業(yè)居多，以今年5月9日的數據來看，創(chuàng)業(yè)板平均市值33.67億元，科創(chuàng)板平均市值18.79億元。但是另外一個值得注意的新的變化是，裝備型企業(yè)景津環(huán)保市值190多億，和環(huán)境產業(yè)頭部企業(yè)200多億的市值已經非常接近，這是產業(yè)呈現出來的新變化，資本市場對技術和裝備的認可。“一個原來只做污水處理廠污泥處置環(huán)節(jié)中壓濾機設備的公司能做到將近200億的市值”，郝小軍表示，“環(huán)境產業(yè)的變革可能正在來臨。”

　　三、資本戰(zhàn)略考量及路徑選擇

　　對于資本戰(zhàn)略的考量，是“早稱王”還是“緩稱王”并無對錯，但在當前資本市場和新周期下，“早稱王”一定要抓住窗口期。因為資本市場的層次已經形成，北京、上海和深圳這三地資本市場的格局未來十年內不會改變;主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板，這幾個板塊結構也不會變化，一個成熟穩(wěn)定的資本市場，會給后來者帶來很大挑戰(zhàn)，也就是說，后來者要付出更多努力才能獲得和先行者一樣的待遇，從這個角度來考量的話，還是應該“早稱王”。

　　上市申請從原來的審批制改成注冊制其實并沒有變得容易，已經有不少環(huán)保公司在撤回申請。郝小軍表示，最近選取了2020年上市企業(yè)樣本23家(科創(chuàng)板11家、創(chuàng)業(yè)板11家、北交所2家)，樣本數占比51.06%，通過樣本分析可以看出，以下五類問題在上市申請中是經常被問詢到的，其中關于核心技術和專利的問題北交所必問的。

注冊制下審核問詢的主要問題分類

　　注冊制下審核問詢高頻次問題總結如下：

　　對于環(huán)境企業(yè)來說，上市也不是唯一的選擇，并購重組也正當時。從周期論來看，處于調整期是并購和重組最為活躍的時機。最近山東高速收購北清環(huán)能，深高速并購深藍德，跨界而來的溫氏系并購盈和瑞，新希望收購興源環(huán)境，之后又入股上海昊滄，環(huán)境產業(yè)的重組并購不斷發(fā)生。環(huán)境企業(yè)不一定非得獨立上市，獨立上市的風險和代價也不小。

　　從細分領域來看，很多細分板塊已經有上市的先發(fā)優(yōu)勢，以滲濾液行業(yè)為例，這個行業(yè)并不大，已有維爾利、萬德斯、天源環(huán)保、嘉戎技術等四家上市公司，市場容納量接近飽和。但還會有包括管網修復、工業(yè)固廢處置利用等等其他細分領域，依然還有先發(fā)上市的機會，足以容納的更多的玩家進入其中。