自2008年前后水業大發展以來，一些大型環保投資運營企業開始以資本力量為后盾，在全國范圍內大量收購水務資產以快速提升運營規模，確立行業領先優勢。各地大量存在的運營狀況好壞不一，財務狀況參差不齊的區域性投資運營企業和單個的污水廠為這種收購提供了海量的標的，“跑馬圈地”的風潮持續多年。期間，以北控水務、首創股份等為典型的一眾企業通過踐行橫向規模并購一躍成為行業龍頭。外延式擴張也成為水務行業“簡單暴力，屢試不爽”的撒手锏。這類并購也成為近年來環保并購的最主要邏輯。

時至今日，環保并購市場氣候已與幾年前大不相同。海外并購、企業轉型、題材炒作等種種趨勢使并購類型和參與主體都更加多元化。水務行業也在政策和資本推動下進入了新的發展時期。在此背景下，“買買買”是否還是水務巨頭們獲取市場份額的居家旅行必備利器?本文將通過對污水處理行業的市場集中度，以及近年來并購數據的分析為讀者給出答案。

行業集中度

將國內污水處理行業主要企業近三年污水處理規模做統計，可得出上圖。可以看出：各家企業運營規模都有一定上升，上升幅度最大的企業為光大國際(該規模提升即來自對漢科環境的收購)。就這幾家企業所占據的市場份額而言，2012~2013年行業集中程度度大體穩定，2013~2014年有相當程度的提高(事實上，這個提升并不主要來自于上述大額并購案，若將該案例影響去除，行業集中度約為25.5%)。總體來看，污水處理市場還有進一步的整合空間(多數成熟行業排名前五公司市場份額高于50%)。

環保橫向并購及總并購趨勢

先看宏觀趨勢：

僅看污水處理行業橫向擴張類型并購走勢，可以發現近年來在案例數和金額方面有所波動，但大體圍繞著一個平衡線變化，橫向并購在近三年未有明顯的上行下行趨勢。反觀環保行業并購的總體趨勢，無論在并購數量還是并購金額方面，自2009年以來就一直處于增長狀態。一邊大體穩定，一邊持續增長，對比之下，污水處理領域的橫向并購比例逐步降低?？梢哉f，以規模擴張為目的的橫向并購在中國環保并購市場中依然是重要的邏輯和手段，依然有并將保持相當的規模，但隨著環保領域的并購類型、目的、參與者都在近幾年間變得多元，其早已不是污水運營企業唯一可以利用的競爭武器。

再看各大污水處理運營企業情況：

北控水務：自2013年2月收購東莞市7家污水處理廠以后，便再未在國內污水處理市場實施橫向并購。

首創股份：2014年陸續投資共18億元收購位于遼寧鐵嶺、山東臨沂等地的5家污水運營企業(項目)，共獲得污水處理能力超過70萬噸/日。但2015年至7月底，只有對四川成都邦潔環?？萍脊煞萦邢薰镜囊黄饳M向收購，涉及規模僅2萬噸/日。

桑德國際：2014年共斥資5億元收購四川、山東、廣東等地的幾家企業，通過并購共增加污水處理能力55萬噸/日。但2015年，在企業的種種波動之中，至今僅在年初進行了對興平市華陸水務有限公司的一起橫向收購，獲得的污水處理能力為5萬噸。

國禎環保：自2014年上市以來未有橫向并購。

創業環保：2014、2015年未進行過橫向并購。

光大國際：2014年中通過反向收購漢科環境實現新加坡借殼上市后，未再有橫向并購。

第一梯隊企業的情況側面印證了宏觀分析的結論：(尤其在2015年)通過橫向并購進行規模擴張已不再是污水處理龍頭企業的最重要發展戰略。

得到這個結論，讓人不禁想問，橫向并購是否已經沒有市場了?

也不是。

事實上。過去一兩年，最倚重橫向并購的方式提升污水處理能力的實際上是康達環保，中滔環保等上市不久的區域性環境投資運營商(康達環保2014年新增污水處理能力62.5萬噸/日，其中來自于并購獲得能力為38萬噸/日，超過一半)。這類企業通過在本土市場的悉心經營獲得了相當程度的業務能力，近期借助資本的力量，開始快速對外擴張，試圖通過搶占外地市場一些還未被染指的標的，以向全國性環境運營商發展。長遠來看，此類企業的此類并購還將持續，但合適的污水標的的尋找會愈發困難。加之這些企業與污水處理第一梯隊的巨頭企業相比，資金實力還相對較弱，在環保標的溢價過高的情況下，此類并購較難長期持續。

并購風向哪個方向吹?

既然橫向并購已不是污水處理行業唯一的風潮，那么并購新風又向哪個方向吹呢?讓我們再來看看首創股份的以下幾起并購案：

“2015年5月，首創股份下屬全資子公司首創(香港)有限公司將收購BCGNZ Investment Holding Limited 公司(BCGNZ) 65%股權，BCGNZ下屬公司主要業務為固體及液體廢棄物的收集與處理，位于新西蘭境內。本次收購價合17.93億元人民幣?！?/p>

“有限公司擬收購ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd股權，交易總價款擬不超過24,600萬新加坡元。標的公司是新加坡危廢處理行業的領先者，是新加坡廢物處理公司中唯一一家具有污泥處理能力的公司，處理能力可達570噸/天。標的公司在新加坡危廢處理整體市場份額中遙遙領先，目前業務包括危廢焚燒、污水處理、溶劑回收、石油回收及固化處理?！?/p>

“公司將通過全資子公司首創(香港)有限公司收購滄州海水淡化(香港)有限公司80%股權，滄州香港有且僅擁有滄州渤海新區阿科凌新水源有限公司100%股權。項目公司擁有滄州渤海新區海水淡化項目，總生產規模為10萬噸/日的二級反滲透海水淡化廠，特許經營期限為自商業運營日起算至第30年結束。”

“公司擬增資并收購蘇州嘉凈環?？萍脊煞萦邢薰?1%股權，預計總投資1.28億元。嘉凈環保是一家從事村鎮分散污水處理成套設備的研發、制造、銷售、安裝、運營和維護的綜合性環保公司。首創股份表示，收購蘇州嘉凈環?？萍加邢薰荆晟坪吞岣吡斯驹诋a業鏈中設備制造領域的實力，在打造完整產業鏈架構方面取得了實質性的進展，將大舉介入小城鎮污水處理市場?！?/p>

通過梳理近一年首創股份進行的這些并購案可以看出：隨著污水處理運營巨頭們的處理規模已達到相當規模，其開始將更多的外部拓展精力放在了傳統污水運營之外的提早布局和能力建設上。如適合農村污水處理的小型化設備、前景無限的海水淡化、污泥處理處置以及國際環保運營市場的試水和加碼等方面。以面對“水十條”規劃發布后的水務行業新時代的新污水治理需求。這個時代的標志不是從無到有，而是從有到優、到多和到全。在這種趨勢之下，愈發多元化的治污需求將使行業的企業主體、發展模式、并購邏輯都變得多元化。污水處理的蠻荒時代已經不再，“跑馬圈地”為王的時代已經開始落幕。

編輯：李艷茹