據(jù)北京證券交易所消息，3月6日，山東泰鵬環(huán)保材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰鵬環(huán)?！?收到了第二輪審核問(wèn)詢函。問(wèn)題涉及控制權(quán)穩(wěn)定性、毛利率合理性、募投項(xiàng)目必要性等多個(gè)方面。問(wèn)詢函中對(duì)于公司7名共同實(shí)控人平均年齡約60歲，公司控制權(quán)的穩(wěn)定性及爭(zhēng)議解決機(jī)制、連年分紅后補(bǔ)流等情況進(jìn)行重點(diǎn)問(wèn)詢。

根據(jù)招股書，泰鵬環(huán)保擬募資2.41億元，其中1.81億元用于多組份紡粘非織造新型環(huán)保復(fù)合濾材生產(chǎn)項(xiàng)目(二期)，6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金(新增6,000 噸新型環(huán)保復(fù)合濾材的生產(chǎn)能力)。

據(jù)公開資料顯示，山東泰鵬環(huán)保材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰鵬環(huán)?！?創(chuàng)立于2003年，專注于環(huán)保過(guò)濾領(lǐng)域，以“創(chuàng)造綠色環(huán)保、凈化碧水藍(lán)天”為企業(yè)使命，旗下產(chǎn)品主要應(yīng)用于常溫、高溫、液體、氣體等過(guò)濾領(lǐng)域，如液體過(guò)濾、氣體過(guò)濾、油氣過(guò)濾、水處理膜等。

就是這樣一家深耕細(xì)分領(lǐng)域的實(shí)業(yè)公司，在沖刺北交所IPO的關(guān)鍵時(shí)刻，卻因公司治理結(jié)構(gòu)、募資合理性和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性等問(wèn)題，被推上了風(fēng)口浪尖。

2026年3月6日，泰鵬環(huán)保收到第二輪審核問(wèn)詢函。與首輪問(wèn)詢相比，此次監(jiān)管的目光更加犀利，直指公司治理的“軟肋”與募投項(xiàng)目的“矛盾”。

其中最引人關(guān)注的是，公司7名共同實(shí)際控制人平均年齡已達(dá)60歲，且其中兩人早已退休。這群“高齡”掌舵者如何在上市后長(zhǎng)期保持控制權(quán)穩(wěn)定?與此同時(shí)，公司在連續(xù)四年分紅超6500萬(wàn)元后，又計(jì)劃從股市募資6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這一操作也引發(fā)了監(jiān)管對(duì)于募資必要性的嚴(yán)重質(zhì)疑。

01.焦點(diǎn)一：

7大實(shí)際控制人平均60歲，“高齡”舵手團(tuán)隊(duì)穩(wěn)嗎?

問(wèn)詢函信息顯示，泰鵬環(huán)保的控制權(quán)結(jié)構(gòu)頗為復(fù)雜。劉建三、王緒華等7人作為共同實(shí)際控制人，合計(jì)控制公司57.39%的股份。這7人不僅是公司的創(chuàng)始元老，平均年齡更是達(dá)到了約60歲。其中，李雪梅、韓幫銀兩人甚至在報(bào)告期前就已經(jīng)退休。

這種“高齡”且存在退休人員的共同控制結(jié)構(gòu)，讓監(jiān)管層對(duì)公司的治理穩(wěn)定性打上了一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

在第一輪問(wèn)詢函中，北交所就要求泰鵬環(huán)保說(shuō)明認(rèn)定上述7人共同控制的依據(jù)是否充分合理，7人所持股份是否存在代持情形;說(shuō)明直接及間接持股比例不低于7名現(xiàn)有實(shí)際控制人的股東未簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》的原因及合理性，是否存在通過(guò)實(shí)際控制人認(rèn)定規(guī)避監(jiān)管要求的情形。

在第二輪問(wèn)詢函中提到，這7人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》以求加固控制權(quán)，但協(xié)議中的一個(gè)細(xì)節(jié)反而引發(fā)了新的擔(dān)憂：協(xié)議有效期僅為“上市后36個(gè)月”。這意味著，上市剛滿三年，維系公司控制權(quán)的法律紐帶就可能失效。

此外，協(xié)議中約定的分歧解決機(jī)制為“三次協(xié)商不成，則按所持股份多數(shù)決”。北交所在二輪問(wèn)詢中要求公司說(shuō)明：該分歧解決機(jī)制的決策效率及可操作性，是否可能對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策造成不利影響;實(shí)際控制人任職情況及在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中的分工安排，發(fā)行人人才梯隊(duì)建設(shè)情況，進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人保持控制權(quán)穩(wěn)定的中期、長(zhǎng)期安排，是否存在因上市后任職變化、股份轉(zhuǎn)讓等因素導(dǎo)致共同控制關(guān)系變化的風(fēng)險(xiǎn)，約束機(jī)制是否充分有效。

02.焦點(diǎn)二：

一邊“慷慨分紅”6552萬(wàn)，一邊“伸手要錢”6000萬(wàn)

除了公司治理結(jié)構(gòu)，泰鵬環(huán)保的募資合理性也陷入了輿論的漩渦。兩次問(wèn)詢函中，都有要求泰鵬環(huán)保說(shuō)明募投項(xiàng)目的必要性與可行性。

根據(jù)申報(bào)材料和問(wèn)詢函，泰鵬環(huán)保計(jì)劃通過(guò)IPO募資，其中6000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。理由是基于15%的營(yíng)收增長(zhǎng)率測(cè)算，公司到2027年存在約6970萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)資金缺口。

然而，這一“缺錢”的說(shuō)辭與公司的分紅歷史形成了鮮明對(duì)比。引發(fā)北交所關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2025年期間，泰鵬環(huán)保連續(xù)四年進(jìn)行了4次現(xiàn)金分紅，累計(jì)分紅金額高達(dá)6552萬(wàn)元。按照持股比例計(jì)算，其中約3760萬(wàn)元流入了前述7名實(shí)控人的口袋。

在第一次問(wèn)詢函中，提到請(qǐng)發(fā)行人：結(jié)合報(bào)告期末賬面貨幣資金的情況、報(bào)告期內(nèi)存在現(xiàn)金分紅情況，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及營(yíng)運(yùn)資金需求，說(shuō)明資金需求的測(cè)算過(guò)程與依據(jù)，補(bǔ)充流動(dòng)資金及資金規(guī)模的必要性、合理性。

左手大筆分紅“落袋為安”，右手卻向市場(chǎng)“伸手要錢”補(bǔ)流，這種操作無(wú)疑觸動(dòng)了監(jiān)管的敏感神經(jīng)。第二次問(wèn)詢函中，北交所要求公司說(shuō)明，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率假設(shè)是否合理，相關(guān)假設(shè)與同行業(yè)可比公司情況是否存在較大差異，結(jié)合公司持有貨幣資金、銀行理財(cái)及前期分紅情況，進(jìn)一步說(shuō)明補(bǔ)流是否必要。

03.焦點(diǎn)三：

毛利率遠(yuǎn)高同行，一期產(chǎn)能未達(dá)60%為何急投二期?

在基本方面，泰鵬環(huán)保的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也面臨著真實(shí)性與合理性的拷問(wèn)。

據(jù)招股書，報(bào)告期(2022年—2024年)各期，泰鵬環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元、3.28億元、4.09億元;歸母凈利潤(rùn)分別為3100.98萬(wàn)元、2868.39萬(wàn)元、5664.42萬(wàn)元。北交所關(guān)注到，泰鵬環(huán)保報(bào)告期各期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.13%、24.50%、27.03%，高于同行業(yè)可比公司均值。

面對(duì)如此巨大的差異，北交所要求公司詳細(xì)解釋其成本優(yōu)勢(shì)、定價(jià)策略以及可比公司選取的合理性。特別是與產(chǎn)品價(jià)格相近的欣龍控股相比，泰鵬環(huán)保的成本優(yōu)勢(shì)究竟體現(xiàn)在哪里?

更令人費(fèi)解的是公司的募投節(jié)奏。此次募投項(xiàng)目之一的“多組份紡粘非織造新型環(huán)保復(fù)合濾材生產(chǎn)項(xiàng)目(二期)”，計(jì)劃新增6000噸產(chǎn)能，投資額高達(dá)1.8億元。然而，該項(xiàng)目的一期產(chǎn)能(4800噸)在2023年至2025年6月期間，產(chǎn)量分別為660.38噸、2154.43噸和1378.16噸，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)未達(dá)到60%。

對(duì)此北交所要求公司說(shuō)明，在一期尚未達(dá)60%的情況下進(jìn)行二期投資的合理性、必要性。

在一期產(chǎn)能大量閑置的情況下，倉(cāng)促上馬規(guī)模更大的二期項(xiàng)目，其合理性和必要性備受質(zhì)疑。監(jiān)管層擔(dān)憂，這是否會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，募投資金能否產(chǎn)生預(yù)期效益?

04.結(jié)語(yǔ)

一邊是高齡的實(shí)控人團(tuán)隊(duì)如何確保控制權(quán)的穩(wěn)定性，一邊是分紅與補(bǔ)流的“左右互搏”，再加上高毛利與產(chǎn)能閑置的雙重疑云，泰鵬環(huán)保的IPO之路在二輪問(wèn)詢中顯得步履維艱。面對(duì)監(jiān)管層的“靈魂拷問(wèn)”，泰鵬環(huán)保能否給出令市場(chǎng)和監(jiān)管信服的答案，將直接決定其此次闖關(guān)的最終命運(yùn)。

編輯：趙凡