書接上回（從《骯臟生意》看英國水務私有化的歷史賬），再看英國水務市場。先從李嘉誠的動作說起。
2026年的2月26日，李嘉誠旗下長和系三家公司長江基建集團、電能實業及長實集團在港交所發布公告，已與法國公用事業企業Engie旗下子公司Engie UK 2026 Limited訂立協議，出售三方合共持有的英國電網公司UK Power Networks Holdings Limited 100%股權，套現逾1100億港元。
李嘉誠(通過長江基建 CKI、長實集團及長和)在英國公用事業領域的布局極深，被戲稱為“買下半個英國”。電力之外，他也參與了英國的水務市場，他旗下的諾森伯蘭水務(Northumbrian Water)占據了英國約 7% 的市場份額。
英劇《骯臟生意》反映的不僅是環境危機，更是英國公用事業投資神話的破滅。那么李嘉誠近期減持、賣出電力資產之后，是否會撤離水務行業呢?
我們可以從李氏家族一貫的“低買高賣、規避政治風險、追求確定性”的商業邏輯來分析一下。
01. 為什么賣掉電力公司股權?
李嘉誠賣出電力資產，絕非因為公司虧損，恰恰是因為“現在是估值的高點，而未來的不確定性在增加”。
首先是獲利了結，落袋為安。
李嘉誠在 2010 年以約 58 億英鎊買入英國電網，經過十多年的經營，該資產的估值一度飆升至 150 億英鎊以上。對于李家而言，公用事業是“類債券”投資，當估值溢價已經透支了未來十幾年的利潤時，賣出是最高效的資本回收。
其次是規避監管與稅收壓力。
英國政府為了應對能源危機，近年來對電力和能源公司開征了“暴利稅”(Windfall Tax)。同時，監管機構對電力分配收益率的限制正在收緊。李嘉誠應該是敏銳地感覺到，英國公用事業“躺著賺錢”的暴利時代已經結束。
第三是資本重組。
賣掉成熟、低增長的英國電力資產，可以將資金投向更具增長潛力的領域(如東南亞的基建、全球的基站業務或綠色能源)，實現資產組合優化，這又是一次穿越周期之舉。
02.水務困局：為什么“想賣”卻“還沒賣”
我們關心的是，李嘉誠會賣掉水務部分嗎?
目前的情況應該是：他極大概率想賣，但“賣出難度”和“賣出價格”正面臨巨大挑戰。
為什么他“想賣”?因為水務在英國已成政治毒藥。
如E20綠谷工作室此前所述，英國掀起了監管風暴，2025 年通過的《水務特別措施法案》直接針對高管和股東。如果諾森伯蘭水務也卷入大規模排污丑聞，李家的名譽風險將遠超經濟收益。
另外也有資本支出壓力。英國監管機構 Ofwat 要求水務公司在未來 5 年內投入巨額資金修復維多利亞時代的管網。這意味著未來幾年，諾森伯蘭水務可能不僅不能分紅，還要股東倒貼錢。這違背了李嘉誠投資公用事業是為了“穩定現金流”的初衷。
再加上《骯臟生意》這類劇集的播出，讓英國民眾對“海外資本掠奪英國水資源”極其憤怒。作為最著名的海外投資者，李嘉誠的公司很容易成為民粹主義攻擊的首要目標。
那他為什么沒有像賣電力公司那樣出手呢，為什么水務業務“還沒賣”，可能是因為“很難賣”。
首先是估值問題，在泰晤士水務幾乎面臨違約的情況下，整個英國水務行業的資產估值都在暴跌。一向精明的李嘉誠絕不接受“虧本甩賣”或“割肉離場”，他更傾向于等待時機，用時間換空間，或者通過復雜的金融拆解來降低風險。
其次是誰來接盤?現在的英國水務行業被視為“有毒資產”。傳統的機構投資者(如養老基金、主權基金)在看到泰晤士水務的慘狀后，對入場極為謹慎。他想賣也沒人買啊。
03.李嘉誠的“逃生”策略
我們可以推測一下，如果李嘉誠決定處理水務資產，他可能不會采取簡單的“直接出售”，而是采用以下策略。
引入戰略投資者攤薄風險：賣掉 20%-40% 的股權給主權基金(如中東資金)，既回籠了現金，又拉人入伙共擔政治風險。
與政府談判：李嘉誠的談判團隊極其強硬。他可能會以“如果不允許提價或減少罰款，就停止基建投入”為要挾，迫使監管機構給出一個更體面的退出條件。
最后一招是等待“再國有化”補償。
如果英國政府最終被迫將水務系統國有化，李嘉誠會利用其強大的法律團隊，根據當年的私有化協議，索要高額的政府賠償。對他來說，政府回購有時比市場出售更劃算。
目前看，李嘉誠賣出電力資產是“在高點撤退”，而他在水務上的處境則是“在暴風雨來臨前尋找掩體”。
綠谷推斷，他賣掉水務股權的可能性非常高，因為英國水務的商業邏輯已經從“穩定收租”變成了“無限責任”。對于一位90 多歲高齡、極其看重家族資產安全性的投資大師來說，水務行業目前的高政治風險、低財務回報，已經完全失去了長期持有的價值。
李嘉誠作為全球最頂尖的“風向標”，他的一舉一動正說明：英國水務這門生意，確實已經“變臟”且“變難”了。
編輯：趙凡
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