城市水務集團發(fā)展歷程

我國城市水務集團是從19世紀末開始探索發(fā)展的。1881年，英商在上海開辦了中國第一家自來水廠——上海市自來水公司，此后天津、廣州、武漢、南京、大連、成都、重慶等一批大中城市相繼設立自來水工廠。新中國成立之初，我國水務行業(yè)發(fā)展中尚未形成現代化城市水務集團概念，水務服務主要由各類獨立的實體提供，運作上較為分散，運作管理水平低。

2000年以后，伴隨我國水務行業(yè)市場化改革深化，城市水務公司成長迅速，形成了一批具有較大規(guī)模和經營能力的城市水務集團。2008年11月，國家出臺了投資4萬億拉動內需投資措施，城市水務集團逐漸發(fā)展成為承擔水務投融資和運營管理的主要載體，地方政府通過整合水務資產、吸引社會資本、創(chuàng)新融資模式等方式推動城市水務快速發(fā)展。

目前我國城市水務集團主要由市級水務集團和區(qū)縣級水務集團構成；其中部分城市水務集團推動體系內優(yōu)質水務資產上市，成為資本市場重要組成。

表1-1 城市水務集團發(fā)展概況（單位：億元）

注：除特殊標注外，均為2023年公開數據。

城市水務集團業(yè)務現狀

城市水務集團的業(yè)務發(fā)展與其所在城市能級密切相關。城市能級越高，對水務服務的需求更多，也為城市水務集團提供了更多的業(yè)務發(fā)展機會。我們對省會城市且地區(qū)生產總值在萬億規(guī)模以上16家城市水務集團業(yè)務經營情況統(tǒng)計分析、研究，可以發(fā)現城市水務集團業(yè)務主要包括傳統(tǒng)水務（自來水銷售、污水處理等）、水務衍生（水環(huán)境綜合治理、污泥處置、水處理設備制造等）以及環(huán)保能源（固廢處理、土壤修復、環(huán)境監(jiān)測、新能源）三大領域。統(tǒng)計研究顯示，污水處理、自來水銷售和水務工程施工涉及企業(yè)數量較多，且在公司整體收入構成中占有較大比例。

從業(yè)務集中情況看，7家水務集團單一業(yè)務營收占比超過50%，其中，污水處理業(yè)務有重慶水務（52.8%）、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（76.6%）和武漢控股（62.1%）；供水業(yè)務中深圳水務2023年業(yè)務營收占比超過50%，為56.7%。在本次統(tǒng)計研究中，4家水務集團80%以上營業(yè)收入來源于兩個業(yè)務板塊，分別為深圳水務、濟南水務、創(chuàng)業(yè)環(huán)保和中原環(huán)保，數量占比28.6%。

表1-2 城市水務集團營收占比80%以上業(yè)務

注：除特殊標記外，均為2023年公開數據

根據我們的分析研究，可以發(fā)現城市水務集團業(yè)務發(fā)展主要呈現以下特征：

1．以水務產業(yè)為主，業(yè)務經營種類增多。城市水務集團核心且已經形成規(guī)模化營收的業(yè)務仍集中在供水和污水處理等水務產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，例如深圳水務目前主營業(yè)務仍為供水和污水處理，2023年兩個業(yè)務板塊合計貢獻營收占比82.4%。

同時隨著市場競爭加劇和技術進步，城市水務集團業(yè)務經營范圍從單一的供水或污水處理逐步擴展到供水、污水處理、污泥處理處置、再生水等一體化業(yè)務，典型代表有重慶水務、興蓉環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等。創(chuàng)業(yè)環(huán)保2023年再生水業(yè)務實現收入4.33億元，在公司總營收中占比9.8%；部分水務集團還向環(huán)保工程、水質監(jiān)測、水處理設備制造、新能源等新興產業(yè)拓展。

2．跨區(qū)域布局，市場化能力提升。隨著水務集團市場化經營不斷深入，為分散經營風險、優(yōu)化資源配置，許多水務集團憑借成功經驗和資金實力，推進實施了跨區(qū)域布局的成長策略。城市水務集團通過并購、合資、合作等方式，將業(yè)務范圍逐步逐步擴展至周邊地區(qū)乃至全國范圍，并帶動自身市場化能力提升。

例如，2010年興蓉環(huán)境（000598.SZ）獲授了蘭州市七里河安寧污水處理廠30年特許經營權。以此為起點，其在深耕成都本土市場基礎上積極拓展省外業(yè)務，提升公司在全國范圍內布局水務環(huán)保資源的綜合實力。截至2023年底，興蓉環(huán)境異地污水處理業(yè)務也已拓展至四川、甘肅、寧夏等10省、自治區(qū)。

3．盈利能力整體偏弱。城市水務集團在業(yè)務規(guī)模和市場份額上取得了顯著增長，但由于水務行業(yè)本身的公共服務屬性，及部分水務設備還存在設施老化、技術落后等問題，水務集團盈利能力總體表現較弱。

4．應收賬款規(guī)模較大。城市水務項目投資規(guī)模大、回報周期長。受政府財政收支壓力大、債務負擔重、項目結算等因素影響，水務集團常面臨應收賬款回款期限較長等問題。隨著國家環(huán)境保護要求提高以及企業(yè)技術更新，需要投入更多資金進行設備升級和改造建設，進一步增加了城市水務集團應收賬款規(guī)模。

根據相關機構對150家A股上市環(huán)境企業(yè)應收賬款情況的統(tǒng)計，截至2024年6月底，150家企業(yè)累計應收賬款高達2036億元，規(guī)模和增速都再創(chuàng)新高。2024年上半年，環(huán)保類上市公司應收賬款占營收比也重突破了100%，高達114%。

02城市水務集團業(yè)務組合管理與案例解析

水務集團業(yè)務組合管理

城市水務集團在業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大的同時，其業(yè)務經營種類日益增多、規(guī)模差別大且部分業(yè)務營收較小。這樣的業(yè)務狀況，既限制了城市水務集團可持續(xù)盈利能力，也導致了資源分散和效率低下。城市水務集團當務之急就是要實施有效的業(yè)務組合管理，對現有業(yè)務進行科學梳理和調整，推動經營效益進一步提升。

業(yè)務組合管理，即企業(yè)基于核心能力及競爭優(yōu)勢，對所經營業(yè)務進行選擇與管理的戰(zhàn)略行為，對優(yōu)勢業(yè)務加大資源投入，對弱勢進行策略改變。實踐中，城市水務集團通常利用業(yè)務矩陣模型進行分析、評估和管理。根據業(yè)務矩陣理論及水務行業(yè)發(fā)展特征，我們從行業(yè)吸引力和企業(yè)競爭力兩個維度確立評價指標，建立業(yè)務評估矩陣，并對處于矩陣不同區(qū)域的業(yè)務板塊采取不同的投資及經營發(fā)展策略。行業(yè)吸引力主要是指行業(yè)的發(fā)展?jié)摿陀芰Γ髽I(yè)競爭力主要由企業(yè)擁有的資源、技術能力和經驗等決定。

圖2-1 城市水務集團業(yè)務評估矩陣水務集團業(yè)務組合管理實踐案例城市水務集團業(yè)務組合管理一般遵照以下分析流程對業(yè)務進行篩選、優(yōu)化和配置。

圖2-2 城市水務集團優(yōu)勢業(yè)務組合

1．業(yè)務戰(zhàn)略分析

在進行業(yè)務組合管理之前，城市水務集團應對企業(yè)的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略進行分析和研究。業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略既是對其所處行業(yè)、產品及服務的基本定位，也是決定企業(yè)未來發(fā)展高度與方向的關鍵要素。因此，需要圍繞業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略確定符合自身發(fā)展需求的各項業(yè)務評估指標，同時針對不同業(yè)務特點及在企業(yè)整體戰(zhàn)略中的位置，設置對應指標權重，為業(yè)務組合管理決策提供支撐。

H城市水務集團經過近20年的發(fā)展逐漸發(fā)展成為全國領先的環(huán)境水務綜合運營服務商。在這一戰(zhàn)略目標引領下，集團近年來通過實施重大資產重組，不僅完成了對多個自來水廠及污水處理廠的收購，擴大了水務市場規(guī)模，同時通過注入固廢、環(huán)衛(wèi)等業(yè)務板塊，形成了更加豐富多元的環(huán)境產業(yè)格局。自集團成立以來，其營業(yè)收入由不足3億元目前已突破70億元，近5年營收復合增長率7.2%。

然而伴隨業(yè)務的快速擴張和經營領域的多元化，H城市水務集團部分業(yè)務板塊也出現了盈利能力偏弱，管理難度大等問題。為此，集團考慮加強對各業(yè)務板塊的組合管理，深入分析各業(yè)務盈利能力、增長潛力、市場風險等情況，有重點地配置企業(yè)資源，確保各業(yè)務板塊得到足夠的支持和發(fā)展，同時將主要資源集中到企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現上，以提升整體運營效率和市場競爭力。

2．行業(yè)吸引力分析

城市水務集團進行業(yè)務組合管理首先需要進行行業(yè)吸引力分析，識別具有高增長潛力和盈利能力的領域選擇切入。結合實踐經驗，水務行業(yè)吸引力分析通常涉及對市場規(guī)模、市場增長率、行業(yè)利潤率、競爭強度、行業(yè)進入壁壘和技術發(fā)展趨勢6項細分指標的綜合評估。

表2-1 水務行業(yè)吸引力評價指標

H城市水務集團業(yè)務主要由自來水銷售、污水處理（含市政污水處理和工業(yè)廢水處理）、固廢處理、管道直飲水、市政工程和環(huán)衛(wèi)服務構成。根據各行業(yè)信息資料收集，集團基于6項影響行業(yè)吸引力的細分指標，對各業(yè)務板塊進行了行業(yè)吸引力分析。以固廢處理業(yè)務為例，分析如下：

市場規(guī)模：近年來城市化進程加快疊加國家政策驅動，固廢處理行業(yè)市場規(guī)模不斷增長。2023年我國固廢處理行業(yè)市場規(guī)模增長至10571.47億元，市場規(guī)模較大，評分較高。

市場增長率：結合歷史數據，我國固廢處理行業(yè)由2017年的8959.4億元增長至10571.47億元，年復合增長率為2.8%，整體增長速度較為緩慢，市場潛力尚未完全釋放，評分較低。

行業(yè)利潤率：2023年，我國固廢處理行業(yè)整體毛利率為24.86%，較2022年有所提升，近三年行業(yè)平均毛利率為24.66%，毛利率水平較高，評分較高。

競爭強度：我國固廢處理行業(yè)發(fā)展水平尚處于初級階段，行業(yè)CR4為40%，CR1僅為13%。相較于美國CR4達到61%、CR1達到29%來說，市場集中度相對較低，導致行業(yè)整體市場競爭較為激烈，行業(yè)利潤空間受到壓縮，評分不高。

行業(yè)進入壁壘：進入固廢處理領域需要政府行政許可，且行業(yè)與區(qū)域經濟和地方政府政策導向密切相關，因此具有較強的區(qū)域屬性。另外，固廢處理技術工藝復雜，需要企業(yè)具備較強的項目綜合管理能力和規(guī)范操作標準，存在著技術和管理壁壘；針對大型固廢處理項目投資規(guī)模大、建設周期長、投資回收期長的特點，行業(yè)還面臨著一定的資金壁壘。固廢處理行業(yè)整體上呈現出較高的行業(yè)進入壁壘，對于政府認可度高、公司規(guī)模大的參與者具有優(yōu)勢，評分較高。

技術發(fā)展趨勢：我國在固廢處理處置方面總體技術相對成熟，但仍面臨新的挑戰(zhàn)和改進需求。未來技術發(fā)展變革或將推動固廢處理行業(yè)朝著高效、環(huán)保、智能化方向轉型發(fā)展，在改善處理效果同時增強行業(yè)整體的吸引力。結合未來技術變革的潛力與行業(yè)轉型的需求，給予固廢處理行業(yè)一般性的評分。

H城市水務集團在系統(tǒng)分析各業(yè)務板塊所在行業(yè)狀況后，結合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、市場環(huán)境變化、技術發(fā)展趨勢等確定了影響行業(yè)吸引力各項細分指標權重。其中，考慮到市場規(guī)模廣闊程度關系集團業(yè)務擴展空間，行業(yè)利潤率的穩(wěn)定和吸引力則直接影響集團盈利能力，以及兩項指標對集團未來增長潛力、業(yè)務布局優(yōu)化和長期穩(wěn)健發(fā)展的重要性，因此賦予了兩項指標較高的權重，均為25%，其他各項細分指標權重系數如表2-2所示。

表2-2 行業(yè)吸引力細分指標權重

另外，城市水務集團在分析行業(yè)吸引力時，還應注意將城市戰(zhàn)略作為重要的考量因素。以寧波市為例，2022年，該市入選全國首批典型地區(qū)再生水利用配置試點城市。自此，寧波市出臺了一系列政策，包括《寧波再生水利用專項規(guī)劃》《寧波市再生水利用河道補水技術指南（試行）》等，用于強化再生水利用頂層設計和行業(yè)指導，推進再生水行業(yè)發(fā)展。寧波市水務環(huán)境集團作為該市涉水產業(yè)一體化運營管理主體，其業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略和重點因此也更加側重于對再生水業(yè)務的開拓。集團不僅明確將再生水納入全市整體水資源范疇，確立再生水作為城市“第二水源”的理念，同時持續(xù)推進“污水資源化”核心工作，提升再生水回用規(guī)模，目前再生水生產規(guī)模達136萬噸/日，占全市再生水生產規(guī)模45%。

3．企業(yè)競爭力分析

除分析行業(yè)吸引力外，城市水務集團還應該考慮其內部競爭力是否可以有效支撐自身在行業(yè)中的競爭需求。為此，基于對行業(yè)特性和企業(yè)實際情況的綜合考量，選取了市場占有率、品牌聲譽、營收規(guī)模、成本優(yōu)勢和技術研發(fā)能力5項細分指標作為衡量和評估企業(yè)競爭力的典型因素，構建企業(yè)競爭力分析指標體系。

表2-3 水務企業(yè)競爭力評價指標

圍繞5項影響企業(yè)競爭力的細分指標，H城市水務集團對各業(yè)務板塊進行了企業(yè)競爭力分析。以固廢處理業(yè)務為例，分析如下：

市場占有率：H城市水務集團的垃圾焚燒發(fā)電項目在當地具有顯著的市場地位，現承接有當地規(guī)模最大的垃圾焚燒發(fā)電項目，生活垃圾處置業(yè)務在當地市場占有率達65%，同時在全國范圍內也占據了一定市場份額，評分較高。

品牌聲譽：H城市水務集團自成立以來，立足水務業(yè)務并積極布局公用環(huán)保板塊，連續(xù)多年入圍了“中國環(huán)境企業(yè)50強”，企業(yè)具有良好的品牌聲譽。隨著固廢處理業(yè)務產能的有效釋放，集團在該業(yè)務領域逐漸建立起強大的品牌影響力，評分較高。

營業(yè)收入規(guī)模：2022年，H城市水務集團成功開拓了固廢處理業(yè)務，目前業(yè)務營收規(guī)模已突破11億元，評分較高。

ROE：憑借良好的運營能力和較高的資產利用效率，H城市水務集團固廢處理業(yè)務實現了較高的凈資產收益率。過去兩年ROE均保持在10%以上，顯示出業(yè)務較強的盈利能力，評分較高。

技術研發(fā)能力：H城市水務集團固廢處理業(yè)務板塊開展時間相對較短，雖然隨著業(yè)務研發(fā)投入增加和企業(yè)資源傾斜，已經取得了一定成效，但還需進一步的培育和完善，評分一般。

按照上述分析邏輯，H城市水務集團針對旗下各業(yè)務板塊，深入分析了企業(yè)競爭力現狀，并對各項細分指標賦予相應權重。市場占有率權重最大，為30%。市場占有率不僅直接反映集團在目標市場中的份額與影響力，還間接關聯集團盈利能力、客戶基礎穩(wěn)定性與未來增長潛力。而ROE指標權重設為25%，僅次于市場占有率。對于H城市水務集團而言，提高ROE能夠增強投資者信心，吸引更多資本流入，促進集團內部資源優(yōu)化配置。兩項指標設定體現出集團對企業(yè)盈利能力和資本效率的重視。此外，在綜合考慮市場定位、資源稟賦、技術優(yōu)勢等維度基礎上，集團還進一步確定了其他影響企業(yè)競爭力的細分指標權重，具體權重分配如表2-4所示。

表2-4 企業(yè)競爭力細分指標權重

4．業(yè)務組合評估

業(yè)務組合評估即是對行業(yè)吸引力和企業(yè)競爭力的綜合性評估。這一過程基于廣泛收集并經過驗證的相關數據資料填報、匯總與分析，并在確定各項指標權重基礎上，以調查問卷形式在集團領導、技術總師及相關業(yè)務部門進行調查。參評人員按照預設的評分標準，針對每項細分指標對各項業(yè)務進行評價打分。收集完所有評價數據后，用權重乘以得分，計算出每項指標的加權數，加總后得到行業(yè)吸引力和企業(yè)競爭力加權值（即綜合評價得分），計算公式如下所示：

其中，Ai為第i個業(yè)務的行業(yè)吸引力綜合評價得分，Bi為第i個業(yè)務的企業(yè)競爭力綜合評價得分；Pj代表第j個因素對應權重；Aji和Bji代表第j個因素對應的第i個業(yè)務打分分值。

H城市水務集團依照上述業(yè)務評估流程，確定了納入此次評估的業(yè)務板塊，分別是自來水銷售、市政污水處理、工業(yè)廢水處理、固廢處理、管道直飲水、市政工程和環(huán)衛(wèi)服務。結合對行業(yè)狀況和企業(yè)狀況的分析，參照得分標準和指標權重，對各業(yè)務板塊分項指標進行了打分，最終依據計算公式得到了各業(yè)務行業(yè)吸引力和企業(yè)競爭力綜合得分，如表2-5、2-6所示。

表2-5 H城市水務集團行業(yè)吸引力綜合評價表

注：得分=分值×權重

表2-6 H城市水務集團競爭力綜合評價表

注：得分=分值×權重

5．業(yè)務組合優(yōu)化

業(yè)務組合優(yōu)化是業(yè)務組合管理最后一步，是基于各項業(yè)務的評估結果，根據企業(yè)總體戰(zhàn)略規(guī)劃和內外部環(huán)境變化，采取不同的戰(zhàn)略決策對業(yè)務組合進行優(yōu)化調整，以此篩選出具有戰(zhàn)略意義和發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務，進行資源的優(yōu)化配置，集中資源發(fā)展現有核心業(yè)務；同時剝離或退出已無法為企業(yè)帶來收益或與主業(yè)關聯性較低的業(yè)務，減少此類業(yè)務對企業(yè)資源的占用，并將剩余資源向其他業(yè)務轉移。

對應業(yè)務評估矩陣不同象限，可總結為9種發(fā)展策略（圖2-1），具體可通過并購擴張、整合重組、退出剝離等運作方式實現。H城市水務集團根據每個業(yè)務的行業(yè)吸引力和企業(yè)競爭力總體得分，將每個業(yè)務以圓圈標示在業(yè)務評估矩陣中，圓圈大小表示業(yè)務所處市場總量規(guī)模情況。最終根據每個業(yè)務在矩陣上的位置，對其發(fā)展戰(zhàn)略指導思想進行系統(tǒng)說明和闡述。

圖2-3 H城市水務集團業(yè)務綜合評價

自來水銷售業(yè)務在評估矩陣第一行第二列區(qū)域范圍內，該業(yè)務板塊行業(yè)吸引力較高但企業(yè)競爭力一般。針對該業(yè)務領域，H城市水務集團采取了投資和建設策略，重點在新城區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等區(qū)域新建自來水廠，加強市場滲透并擴大市場份額。同時，為彌補在企業(yè)競爭力方面的不足，H城市水務集團主動對標行業(yè)內的標桿企業(yè)，通過深入學習與借鑒，不斷提升自身運營管理效率和市場競爭能力。

污水處理業(yè)務在評估矩陣第一行第一列區(qū)域范圍內，該業(yè)務板塊行業(yè)吸引力高且企業(yè)競爭力強。針對該業(yè)務領域，H城市水務集團近年來積極了承接當地多個重點水務工程項目，并且成功收購多家污水處理廠，以加快水務資源的整合，實現產業(yè)經營的一體化發(fā)展。此外，集團不斷加大對污水資源化利用等業(yè)務領域的研發(fā)投入力度，利用大數據、物聯網技術優(yōu)化生產運營，提升服務能力，有效增強了品牌知名度和客戶忠誠度。

固廢處理業(yè)務同樣處于評估矩陣第一行第一列區(qū)域范圍內，但企業(yè)競爭力不如污水處理業(yè)務。針對固廢處理業(yè)務，H城市水務集團將資源集中于具有高增長潛力和高回報率的生活垃圾處理市場，通過承接多個垃圾焚燒項目，持續(xù)提升現有市場份額。考慮到該業(yè)務開展時間不長，H城市水務集團還與科研機構、高校等建立了合作關系，共同開展前沿技術的研發(fā)和應用，加快推動技術創(chuàng)新和成果轉化，加強業(yè)務的獲利能力。

市政工程行業(yè)吸引力和企業(yè)競爭力都處于中等水平，但企業(yè)競爭力相對處于中下水平。針對這一現狀，H城市水務集團對市政工程業(yè)務進行了戰(zhàn)略調整，剝離部分與水務不直接相關的工程項目，轉而更加聚焦核心業(yè)務，選擇在管道工程、泵站維修、水表改造等市政工程細分領域開拓業(yè)務，這一舉措不僅使集團保持了現有收入的穩(wěn)定，也提升了其在水務工程建設領域的整體競爭實力。

管道直飲水行業(yè)吸引力較高，但企業(yè)競爭力不強，H城市水務集團在經過深入的業(yè)務評估后，認為管道直飲水業(yè)務與集團現有自來水業(yè)務之間存在顯著的協同效應，能夠共同推動水務業(yè)務發(fā)展。但鑒于目前自身在該業(yè)務領域整體競爭實力不強，因此引入了行業(yè)領先企業(yè)進行深入合作，充分借鑒合作伙伴先進經驗和技術，克服自身弱勢環(huán)節(jié)，從而為集團的發(fā)展注入了新的活力。

環(huán)衛(wèi)服務、工業(yè)廢水處理等行業(yè)吸引力一般且企業(yè)競爭力偏弱，對于這類業(yè)務，H城市水務集團經過深入評估后，認為環(huán)衛(wèi)服務和工業(yè)廢水業(yè)務目前尚無法為集團帶來穩(wěn)定的收益來源，且與主業(yè)關聯性較低。為減少非核心業(yè)務對資源的占用，使自身更加專注環(huán)境水務領域核心業(yè)務，H城市水務集團將其持有的相關業(yè)務運營主體股權進行了轉讓，并將剩余資源向其他業(yè)務進行了轉移。

6．上市公司業(yè)務價值分析

對于水務上市公司，在業(yè)務組合分析基礎上，還應推進以估值為主導的業(yè)務價值定量分析，作為指導業(yè)務取舍、選擇業(yè)務進退方式等關鍵戰(zhàn)略舉措的核心依據。這一過程是以預測的未來現金流為基礎評估各項業(yè)務總價值，認識企業(yè)內在價值。通過業(yè)務價值的定量分析，不僅能夠深入理解影響企業(yè)價值各種變量之間的相互關系，還能預測集團下屬各業(yè)務公司戰(zhàn)略規(guī)劃及具體執(zhí)行時對企業(yè)整體價值的潛在影響，有助于公司判斷不同業(yè)務單元在不同市場環(huán)境下的成長潛力與風險狀況，從而做出更為精準的資源配置決策。

圖2-4 水務上市公司業(yè)務重組舉措及各業(yè)務價值變化（單位：萬元）

編輯：李丹