作者：濟(jì)邦咨詢公司 郇志茹 周知

摘要：

風(fēng)險(xiǎn)管理是污水BOT項(xiàng)目實(shí)施中的一個(gè)重要課題，本文基于風(fēng)險(xiǎn)管理的一般原則，在分析污水BOT項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，提出如何合理的改進(jìn)現(xiàn)有的價(jià)格調(diào)整機(jī)制來(lái)更好地管理污水BOT項(xiàng)目中的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。

風(fēng)險(xiǎn)管理是污水BOT項(xiàng)目實(shí)施中的一個(gè)重要課題，作為公私合作機(jī)制的主要模式，BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交）本就是一種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制——即將提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)收益全部或部分地從公共部門轉(zhuǎn)移到私營(yíng)部門進(jìn)行分擔(dān)。但在實(shí)踐中，政府方往往傾向于讓私營(yíng)部門承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，但最終發(fā)現(xiàn)私營(yíng)部門無(wú)力承擔(dān)時(shí)“兜底”的只能是政府。

理想的風(fēng)險(xiǎn)管理方式需要兼顧政府和社會(huì)運(yùn)營(yíng)商在目標(biāo)上的差異，在保障項(xiàng)目商生存力的基礎(chǔ)上，促進(jìn)項(xiàng)目的順利實(shí)施，使BOT運(yùn)營(yíng)商以較低的成本提供符合標(biāo)準(zhǔn)的污水處理服務(wù)。

由于BOT本質(zhì)上是政府向私營(yíng)部門購(gòu)買服務(wù)，大量的風(fēng)險(xiǎn)因素可以從支付行為中得到反映，本文嘗試探討如何使用價(jià)格機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)均衡健康的風(fēng)險(xiǎn)管理，保證BOT項(xiàng)目的順利實(shí)施。

一、 影響污水BOT項(xiàng)目實(shí)施的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.制度風(fēng)險(xiǎn)

污水BOT項(xiàng)目置身的制度環(huán)境包括監(jiān)以及管體系不同的監(jiān)管手段（如準(zhǔn)入監(jiān)管、價(jià)格監(jiān)管和服務(wù)監(jiān)管等）。污水BOT項(xiàng)目的運(yùn)作不僅受監(jiān)管環(huán)境變化的影響，監(jiān)管制度本身的不完善也已成為BOT項(xiàng)目成功實(shí)施的最大風(fēng)險(xiǎn)。

常見(jiàn)的制度風(fēng)險(xiǎn)包括：產(chǎn)品或服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的提高、稅收政策變化、環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)提高、規(guī)劃要求項(xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)建等。

2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括要素市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品/服務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其中，要素市場(chǎng)還可分為資本市場(chǎng)、原材料市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)。資本市場(chǎng)決定了項(xiàng)目的融資成本和投資人對(duì)投資收益的要求，原材料市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)與項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本直接相關(guān)。

產(chǎn)品/服務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)反映在兩個(gè)層面上：一是服務(wù)供給的風(fēng)險(xiǎn)，在污水BOT項(xiàng)目中比較特殊，除了運(yùn)營(yíng)商自身的因素，服務(wù)供給還與進(jìn)水量和進(jìn)水水質(zhì)密切相關(guān)，二是供給能力風(fēng)險(xiǎn)，如果運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)水平或服務(wù)質(zhì)量與行業(yè)平均水平出現(xiàn)差距，則可能面臨淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

3.履約風(fēng)險(xiǎn)

合同雙方對(duì)于其有能力實(shí)施的義務(wù)和責(zé)任不去嚴(yán)格履行的風(fēng)險(xiǎn)，屬于道德風(fēng)險(xiǎn)。我們觀察到履約風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)污水BOT項(xiàng)目在合同執(zhí)行方面普遍存在的問(wèn)題，導(dǎo)致項(xiàng)目既定目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理原則及調(diào)價(jià)機(jī)制的運(yùn)用

1.風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與原則

風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)在于使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效的控制及風(fēng)險(xiǎn)管理的成本最低或風(fēng)險(xiǎn)造成的損失最小。風(fēng)險(xiǎn)管理主要遵循的原則為：

（1）可控風(fēng)險(xiǎn)由最有控制力的人承擔(dān)

合作各方自愿承擔(dān)、可以有效控制的行為，則該行為不能成就所造成的履約風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)由違約者承擔(dān)——這是“履約風(fēng)險(xiǎn)”管理所采取的基本原則。

制度變化風(fēng)險(xiǎn)則較為復(fù)雜，相當(dāng)一部分監(jiān)管政策并不由BOT授權(quán)方制定。BOT的授權(quán)者通常是排水行業(yè)主管，對(duì)以下政策制定缺乏影響：普適性的處理標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保政策、稅收政策等。通常認(rèn)為，授權(quán)方代表了廣泛意義上的“政府”，制度變化由政府控制，因此制度風(fēng)險(xiǎn)一般由授權(quán)方來(lái)承擔(dān)。在BOT項(xiàng)目中，一般認(rèn)為授權(quán)方和付費(fèi)購(gòu)買服務(wù)的主體是利益共同體，價(jià)格調(diào)整機(jī)制應(yīng)當(dāng)盡可能反映由授權(quán)方承擔(dān)、由項(xiàng)目公司具體實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的成本（比如實(shí)施提標(biāo)改造、增加的專項(xiàng)稅收負(fù)擔(dān)等）。

在廠網(wǎng)分離模式下，污水BOT項(xiàng)目的產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)通常由授權(quán)方控制，因?yàn)槭跈?quán)方有權(quán)決定污水收集系統(tǒng)、輸送系統(tǒng)的建設(shè)，是否新增或擴(kuò)建污水處理廠，及對(duì)處理污水的排他授權(quán)。

（2）不可控風(fēng)險(xiǎn)由各方分擔(dān)

不可控風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自要素市場(chǎng)以及其他不可預(yù)見(jiàn)的、不可避免的風(fēng)險(xiǎn)（不可抗力）。對(duì)于這類風(fēng)險(xiǎn)，通常的原則是各方分擔(dān)——在一定的程度內(nèi)，由私營(yíng)主體承擔(dān)，超過(guò)該程度的，政府方也適當(dāng)承擔(dān)。私營(yíng)主體雖然不能控制要素市場(chǎng)供給的波動(dòng)，但可以采取措施在一定程度上避免風(fēng)險(xiǎn)。例如：針對(duì)要素市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期上漲，私營(yíng)主體可以通過(guò)提高效率來(lái)降低成本，在一定程度上抵消價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)損失。但私營(yíng)主體的效率提升不是無(wú)限的，超過(guò)一定限度的價(jià)格上漲政府應(yīng)當(dāng)分擔(dān)。類似的，如果風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的是正面效益，也應(yīng)在合作方之間進(jìn)行分享。

2.BOT項(xiàng)目中的價(jià)格調(diào)整機(jī)制

（1）利用價(jià)格調(diào)整機(jī)制實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)解決的是風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)承擔(dān)，而風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)如何承擔(dān)則是另一個(gè)層面的問(wèn)題。通常，BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理手段包括價(jià)格調(diào)整機(jī)制、違約處罰、第三方擔(dān)?；蛸?gòu)買保險(xiǎn)等，其中價(jià)格調(diào)整機(jī)制是污水BOT項(xiàng)目最常用的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，主要針對(duì)不可控風(fēng)險(xiǎn)的管理。

無(wú)論是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)還是協(xié)商程序，BOT項(xiàng)目中確定的價(jià)格水平都綜合反映了：項(xiàng)目合作條件的吸引程度（包括項(xiàng)目未來(lái)潛力的預(yù)期），投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，行業(yè)普遍的運(yùn)營(yíng)水平，原材料和勞動(dòng)力的市場(chǎng)價(jià)格，行業(yè)普遍的收益水平，競(jìng)爭(zhēng)程度。這些價(jià)格影響因素涵蓋了BOT項(xiàng)目整個(gè)期間和各個(gè)層面，這些因素的變化使得初始價(jià)格變得不再適合，需要適當(dāng)?shù)臋C(jī)制對(duì)該價(jià)格水平進(jìn)行調(diào)整。

價(jià)格調(diào)整機(jī)制是BOT項(xiàng)目中最為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段之一，它主要針對(duì)：

a)合作條件變化導(dǎo)致項(xiàng)目投資、成本或收益發(fā)生變化（合作條件的變化通常是由監(jiān)管政策變化引起的）；

b)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致項(xiàng)目成本和收益水平發(fā)生變化。

（2）價(jià)格調(diào)整機(jī)制在BOT項(xiàng)目中運(yùn)用的現(xiàn)狀

目前，污水BOT項(xiàng)目的價(jià)格調(diào)整機(jī)制主要包括：

a)使用調(diào)價(jià)公式對(duì)運(yùn)營(yíng)成本變化進(jìn)行調(diào)整

以不同成本項(xiàng)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)作為調(diào)整依據(jù)，按照事先確定好的計(jì)算公式進(jìn)行計(jì)算，經(jīng)計(jì)算后滿足一定條件的（通常是年限加幅度的雙重標(biāo)準(zhǔn)）即進(jìn)行調(diào)整。其中，成本項(xiàng)主要包括：動(dòng)力費(fèi)、化學(xué)品費(fèi)、水費(fèi)、化驗(yàn)費(fèi)、綠化管養(yǎng)費(fèi)、污泥處置費(fèi)、修理費(fèi)、工資福利費(fèi)、管理費(fèi)。計(jì)算公式中將運(yùn)營(yíng)成本賦予固定的權(quán)重（通常稱為參數(shù)），這一權(quán)重在整個(gè)項(xiàng)目期間內(nèi)只調(diào)整1-2次。而市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)主要參照官方統(tǒng)計(jì)公布的指數(shù)變化。

這一調(diào)價(jià)機(jī)制的缺陷在于他只能簡(jiǎn)單模擬市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的影響：a)僅對(duì)“運(yùn)營(yíng)成本”的“市場(chǎng)價(jià)格”變動(dòng)進(jìn)行反映；b)固定系數(shù)的做法無(wú)法動(dòng)態(tài)的反映不同的成本項(xiàng)在總成本中的比重變化；c)誘發(fā)價(jià)格調(diào)整的條件設(shè)置（無(wú)論是年限還是變化幅度）具有一定的任意性。b)制度變化引起投資人承擔(dān)新的義務(wù)，同時(shí)導(dǎo)致成本和收益變化的，明確義務(wù)承擔(dān)方式，同時(shí)規(guī)定對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

例如，當(dāng)國(guó)家、地區(qū)或項(xiàng)目的污水處理標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化而需要對(duì)項(xiàng)目實(shí)施改造的，需要明確改造工程如何實(shí)施，以及如何根據(jù)改造引起的成本收益變化對(duì)價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整。改造工程的實(shí)施涉及施工設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等多個(gè)環(huán)節(jié)，而價(jià)格也需要在落實(shí)實(shí)施的基礎(chǔ)上才能調(diào)整，因此很難就改造工程的實(shí)施在項(xiàng)目初始階段就進(jìn)行全面的規(guī)定。通常的做法是就改造工程的價(jià)格調(diào)整提出一些原則，例如就定價(jià)方法、成本確認(rèn)方法、收益率確認(rèn)方法等進(jìn)行約定。

這種主流的價(jià)格調(diào)整機(jī)制具有以下特點(diǎn)：

◆項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析方法的脫節(jié)，投資決策和準(zhǔn)入階段以考察項(xiàng)目（項(xiàng)目范圍和項(xiàng)目周期）現(xiàn)金流為主要財(cái)務(wù)分析手段，而價(jià)格調(diào)整機(jī)制中并不關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流和項(xiàng)目收益率的影響；

◆沒(méi)有就更多維度的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，加上管理的手段較為簡(jiǎn)單，使價(jià)格調(diào)整機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能沒(méi)有充分發(fā)揮。

三、 改進(jìn)價(jià)格調(diào)整機(jī)制優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理

1.回歸以項(xiàng)目現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的分析方法

采用以現(xiàn)金流分析為主的凈現(xiàn)值法不僅是項(xiàng)目投資決策中采用的主要財(cái)務(wù)分析方法，還是國(guó)內(nèi)的污水BOT項(xiàng)目通常使用的財(cái)務(wù)測(cè)算方法，大部分項(xiàng)目都是在投標(biāo)或談判階段要求投資人采用凈現(xiàn)值法測(cè)算報(bào)價(jià)。

以凈現(xiàn)值法為基礎(chǔ)形成的污水處理服務(wù)單價(jià)，因此價(jià)格（因風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所作的相應(yīng)）調(diào)整也應(yīng)以凈現(xiàn)值法為基礎(chǔ)，以保證整個(gè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析/測(cè)算過(guò)程的一致性。通過(guò)財(cái)務(wù)模型1來(lái)模擬風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流的影響，來(lái)考察項(xiàng)目的投資收益變化。使用凈現(xiàn)值法在操作上需要：

（1）將中選投資人在準(zhǔn)入階段提出的投標(biāo)文件（或通過(guò)談判確定的特許經(jīng)營(yíng)合同）中模擬的項(xiàng)目成本結(jié)構(gòu)作為整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的成本控制基礎(chǔ)；

（2）將中選投資人在準(zhǔn)入階段提出的投標(biāo)文件（或通過(guò)談判確定的特許經(jīng)營(yíng)合同）中提出的收益率要求（如內(nèi)部回報(bào)率或其他動(dòng)態(tài)收益指標(biāo)）作為整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)收益水平的基礎(chǔ)；

（3）模擬項(xiàng)目啟動(dòng)之后風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目公司的成本和收入帶來(lái)的合理影響而非項(xiàng)目的實(shí)際成本和收入的發(fā)生情況2。

這種回歸現(xiàn)金流基礎(chǔ)的調(diào)價(jià)機(jī)制實(shí)質(zhì)是：投資人需要在一定程度上對(duì)投標(biāo)文件中提出的成本結(jié)構(gòu)、效率水平和投資回報(bào)要求負(fù)責(zé)，在這個(gè)意義上，現(xiàn)金流模型較好地管理了投標(biāo)階段由競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)惡意低價(jià)而帶來(lái)的履約風(fēng)險(xiǎn)。

2.反映更多的成本變化因素

價(jià)格調(diào)整機(jī)制應(yīng)當(dāng)反映影響價(jià)格變動(dòng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是運(yùn)營(yíng)成本項(xiàng)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)或投資義務(wù)的增加。具體包括：

（1）制度變化導(dǎo)致BOT運(yùn)營(yíng)商成本上升或收益減少；

（2）盡可能全面的反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括整個(gè)合同期間要素市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)（資本市場(chǎng)利率波動(dòng)、原材料市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)）；

（3）進(jìn)水量和水質(zhì)變化；

（4）行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率水平的變化。

3.更為公平的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

“公平”的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)意味著：（1）首要的是保障項(xiàng)目的商業(yè)生存能力，使投資人能夠回收投資，（2）投資人能夠按照準(zhǔn)入階段確定收益率水平或行業(yè)的平均收益率水平獲得合理的收益，（3）投資人和政府方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致的收益率波動(dòng)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生導(dǎo)致投資收益降至一定水平之下時(shí)，政府方分擔(dān)損失，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生導(dǎo)致投資收益升至一定水平（與下降幅度相同）之上時(shí)，政府方參與利潤(rùn)的分享。

為保障風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的公平合理，建議在價(jià)格調(diào)整機(jī)制中采用“保障收益率”的方法來(lái)對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。先以凈現(xiàn)值法考察風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目投資收益率的影響，如果風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生導(dǎo)致投資收益率與之前確定的收益率水平出現(xiàn)較大偏離的，將啟動(dòng)價(jià)格調(diào)整機(jī)制來(lái)穩(wěn)定投資人的收益水平，對(duì)于超出的損失/收益由政府方按照一定比例分擔(dān)。

污水處理行業(yè)的平均收益率在整個(gè)BOT項(xiàng)目期間可能會(huì)發(fā)生變化，建議根據(jù)行業(yè)平均收益率水平的變化對(duì)作為比較基準(zhǔn)的收益率水平進(jìn)行調(diào)整，避免投資人獲得過(guò)高或過(guò)低的收益。

四、價(jià)格調(diào)整機(jī)制的實(shí)際應(yīng)用

1.污水處理標(biāo)準(zhǔn)變化引起的服務(wù)價(jià)格調(diào)整

制度變化情況非常復(fù)雜，以污水處理標(biāo)準(zhǔn)提高為例。如標(biāo)準(zhǔn)提高僅導(dǎo)致直接運(yùn)營(yíng)成本增加，則需要（1）通過(guò)橫向比較的方法，確認(rèn)合理的運(yùn)營(yíng)成本增長(zhǎng)程度；（2）通過(guò)財(cái)務(wù)模型分析合理的運(yùn)營(yíng)成本增長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流和收益率的影響；（3）如收益率降低的幅度高于之前協(xié)商好的調(diào)價(jià)幅度，則對(duì)污水處理服務(wù)單價(jià)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的幅度以保障BOT運(yùn)營(yíng)商的收益率水平維持在雙方認(rèn)可的水平上。

如標(biāo)準(zhǔn)提高還涉及對(duì)項(xiàng)目設(shè)施的改造，需要新增投資，則操作更為復(fù)雜。首先，雙方需要依據(jù)BOT特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的規(guī)定，商定設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)責(zé)任的承擔(dān)；如其中部分由BOT運(yùn)營(yíng)商承擔(dān)，則（2）按雙方認(rèn)可方法確認(rèn)初始投資和可能的財(cái)務(wù)費(fèi)用，計(jì)入現(xiàn)金流出；（3）通過(guò)橫向比較的方法，確認(rèn)合理的運(yùn)營(yíng)成本增長(zhǎng)程度，計(jì)入現(xiàn)金流出；（4）通過(guò)財(cái)務(wù)模型分析投資、財(cái)務(wù)費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)成本增長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金流和收益率的影響；（5）如收益率降低的幅度高于之前協(xié)商好的調(diào)價(jià)幅度，則對(duì)污水處理服務(wù)單價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

2.特許經(jīng)營(yíng)期間要素市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的服務(wù)價(jià)格調(diào)整

縱向上看，要素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)包括建設(shè)期的要素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和運(yùn)營(yíng)期的要素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。通常，污水處理BOT項(xiàng)目并不關(guān)注建設(shè)期的要素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。橫向上看，要素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)包括金融市場(chǎng)、原材料市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)等。要素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理較為復(fù)雜：

（1）具體識(shí)別能夠?qū)OT運(yùn)營(yíng)商成本和收益產(chǎn)生影響的要素市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：建設(shè)期內(nèi)主要建筑材料價(jià)格波動(dòng)，運(yùn)營(yíng)期內(nèi)電價(jià)波動(dòng)、水價(jià)波動(dòng)、化學(xué)品價(jià)格波動(dòng)、勞動(dòng)力價(jià)格波動(dòng)等，整個(gè)項(xiàng)目期間的金融市場(chǎng)利率波動(dòng)等。

（2）確定要素價(jià)格波動(dòng)的可靠信息來(lái)源，需要綜合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍、統(tǒng)計(jì)者的公信力、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)頻率等方面選擇。

（3）每年一次或按雙方協(xié)商的其它時(shí)間，利用財(cái)務(wù)模型對(duì)要素市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的BOT運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)金流和收益率變化進(jìn)行模擬。

（4）如運(yùn)營(yíng)商的收益率波動(dòng)超過(guò)之前協(xié)商好的幅度，則對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

除了前述制度變化風(fēng)險(xiǎn)和要素市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，價(jià)格機(jī)制還可應(yīng)用于進(jìn)水量和水質(zhì)變化、行業(yè)效率水平的變化等風(fēng)險(xiǎn)管理上。

“就本質(zhì)而言，在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)中沒(méi)有什么是免費(fèi)的”3。價(jià)格調(diào)整機(jī)制不僅是風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，更反映風(fēng)險(xiǎn)管理的水平和成果。在風(fēng)險(xiǎn)管理的框架下研究?jī)r(jià)格調(diào)整機(jī)制會(huì)發(fā)現(xiàn)，它的作用和功效超出了我們之前的認(rèn)識(shí)。本文對(duì)價(jià)格調(diào)整機(jī)制的研究是初步的，希望能夠引起業(yè)內(nèi)對(duì)BOT項(xiàng)目中價(jià)格調(diào)整機(jī)制的關(guān)注和深入探討。

1、財(cái)務(wù)模型指經(jīng)雙方認(rèn)可的，用于模擬BOT運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)金流變化的模型。
2、需要指出的是，價(jià)格調(diào)整機(jī)制作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段，針對(duì)的并非是具體風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生對(duì)BOT運(yùn)營(yíng)商的實(shí)際影響，而是分析某種類型的風(fēng)險(xiǎn)如何傳導(dǎo)至BOT項(xiàng)目商，以及將對(duì)運(yùn)營(yíng)商的成本和收益可能產(chǎn)生怎樣的影響。
3、[英]達(dá)霖•格里姆塞，[澳]莫文•K•劉易斯著：《公私合作伙伴關(guān)系：基礎(chǔ)設(shè)施供給和項(xiàng)目融資的全球革命》，第183頁(yè)。

編輯：全新麗