推動了四年的中國式PPP現在面臨著“迷失方向”的困境。

最近老金比較擔憂他所從事的PPP的行業發展問題，在朋友圈發出了一則“給重病患者又一劑猛藥，看起來很專業的感嘆。”

老金是大岳咨詢的總經理金永祥，在過去的四年中，金永祥所在的公司為PPP的各個參與方提供了大約1000多個項目的專業服務。

PPP即政府與社會資本合作，在2013年年底財政部提出推動PPP，截至2017年9月末，全國政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺中全國入庫項目：合計14,220個，累計投資額17.8萬億元。

但是一個高速發展的PPP市場在2017年的下半年突然剎車，進行規范，到了年底更是面臨著走到“末路”的風險。

金永祥擔憂的是推動了四年的PPP如果規范工作做得不好，會遭遇到挫折。他所說的挫折是指現在多個部委出臺文件對PPP進行規范。但是他認為，規范是正常和理性的，但是規范過度可能會遇到挫折，一個政府部門出文件可以理解為規范PPP， 現在多個部門出文件，一個部門劃一個圈，其他兩個部門再畫圈，這樣也就意味著PPP只能在這三個圓圈的交集部分操作，意味著PPP的大幅萎縮。

“經過四年的快速發展PPP確實需要規范，但力度也應該適中。相比以前的融資平臺、BT(建設-移交)、土地財政等，PPP模式更具優勢，它更加公開透明，能制約政府投資沖動，PPP有問題不能就PPP本身說PPP好壞， 43號文之后，各種融資通道已經被堵死，各方通過這一機制的相互博弈中形成市場規則，使得市場在資源配置中起到決定性作用。目前已經落地的1萬多億PPP項目效率較高。因此PPP是負面作用最小的一項經濟政策，規范PPP不應該用力過猛。”金永祥表示。

E20研究院執行院長薛濤看來當前由于國資委的192號文，財政部的92號文，加上中國人民銀行資管新政六條的多重作用下，市場上對PPP的前景出現悲觀情緒，四年不到的PPP面臨一個轉折點。

政策疊加

財政部帶頭推動了這輪PPP，也帶頭開始規范此輪PPP的發展速度。

金永祥所說的多個圈，也就是多個部委的文件分別是指財政部的92號文，國資委的192號文，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)。

一位PPP專家看來，一個政策可以接受，但是層層加碼，政策疊加，對于PPP的打擊是毀滅性的。政策疊加所造成的后果就是潑臟水連孩子一起倒出去了。

其實對于PPP的規范，財政部一直在吹風， 2017年11月1日，財政部金融司司長、PPP工作領導小組辦公室主任王毅在第三屆中國PPP融資論壇中就表示，要堅持“穿透管理、公開透明”的原則，一是要堅持并強化對資本金的管理。任何投資項目、任何金融活動，自己要投入一定的自有資金，再進行適度的融資，這是必須守住的底線。不能讓政府的各種公共性基金作為資本金，更不要讓社會資本用借款作為資本金，然后再用銀行資金做運營。二是要加大信息披露力度。信息透明是最好的規范。

話音未過兩周，財政部便出臺了關于規范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知。也就是財政部的92號文，該文要求要求進一步規范政府和社會資本合作(PPP)項目運作，防止PPP異化為新的融資平臺，堅決遏制隱性債務風險增量。

通知的出臺印證了王毅的講話，也印證了財政部規范PPP的決心，但是對于PPP的參與者來說，這僅僅是規范的開始。

之后國資委的192號文，也就是 《關于加強中央企業PPP業務風險管控的通知》(國資發財管〔2017〕192號文，以下簡稱“192號文”)，規定“納入中央企業債務風險管控范圍的企業集團，累計對PPP項目的凈投資原則上不得超過上一年度集團合并凈資產的50%，不得因開展PPP業務推高資產負債率。” 明確相關子企業PPP業務規模上限;“資產負債率高于85%或近2年連續虧損的子企業不得單獨投資PPP項目。”

金永祥認為對PPP 影響比較大的，比如規定央企PPP項目的總量，不能超過凈資產的 ，基本都超過了，沒超過的也是快接近了。其次便是負債率的85， 央企的負債率一直比較高。很多超過了。沒超過的也比較接近了。

金永祥的看法得了央企做PPP業務人士的認可，一位央企從事PPP業務的負責人表示，他們正在學習和消化92號文以及192號文，然后進行內部梳理項目情況，企業系統內部會按照國資委的192號文重新發新文件。

“財政部的92號文對項目庫嚴控和央行資對資管嚴控的文對剛中標的項目影響比較大，希望未來有一個穩定的政策環境”。上述央企PPP業務負責人表示。

在金永祥看來，這是給PPP這個重病患者下的又一劑猛藥，但是政策的疊加并沒有結束。2017年11月17日，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)。 這也就是上述PPP業務負責人所說的嚴控資管的文。

上述央企PPP業務負責人表示，雖然還是只是征求意見稿，具體要看正式文件。但是對剛中標的項目會有影響，會影響項目融資到位的進程，有的PPP項目需要重新設計融資方案，另外私募基金參與PPP的杠桿使用會大大減少。

在一位PPP基金管理者看來，央行資管征求意見稿對PPP的應該比92號文和192號文的影響更大。資管新規限制了以銀行為主理財產品通過期限錯配的方式投入到了PPP項目中，根本性的限制住了PPP的資本金融資和后續貸款進度。對落地和未簽約的項目有著極大的影響。

這樣從財政部的92號文到國資委的192號文到中國人民銀行等幾部委關于資管的征求意見稿，等于幾個部門的政策，從PPP項目到資金到社會資本方的參與全部被限制。

在一位PPP專家看來，突然地規范讓大家都迷失了方向，迷失方向的不僅僅是PPP市場，從政策監管層到PPP市場從業者們都迷失了方向，不知道PPP的下一步在哪里?

那么PPP是就此滅亡又或是置之死地而后生?

未來走向

在如此政策疊加后，未來PPP的走向將會如何?金永祥在他的辦公桌后思考，他認為，下一步的PPP會艱難，規范其實是風險的重新分配，原來是地方政府承擔風險，成本低，現在風險分擔重新分配，風險變成地方政府、金融機構、社會資本共同分擔，PPP的成本將會上升。社會資本方和金融機構考慮到風險比較大，推動的壓力會比較大，總體的規模和發展速度都會降下來。

編輯： 程彩云